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农业银行2017年年报解读

发布时间:2020-03-26 14:49:40 阅读: 来源:聚乙烯冷缠带厂家

云蒙投资 作者:云蒙

总体评价:农业资产规模和盈利稳定增长,继续保持低成本优势,净息差稳定并略有提高;资产质量明显改善,拨备充足性保持较高水平。考虑到估值水平也不高,股息率也不错,应该说A股和H股均有很好的投资价值。

一、关于规模指标

2017年农业银行净利润为1931亿元,同比增长4.9%。总资产为210533亿元,同比增长7.58%。贷款总额为107206亿元,同比增长10.3%。归属普通股股东权益为13465亿元,同比增长8.74%。风险加权资产为126056亿元,同比增长6.32%。营业收入为5370亿元,同比增长 6.13%。拨备前利润为3376亿元,同比增长7.85%。

点评:一是2017年资产规模稳定增长。农业银行四个季度总资产同比增速逐季略有下降,但在强监管的2017年还算可以,农业银行过去这么多年规模增长一直在10%的样子,是低于M2的,应该说在规模方面还是比较保守的。

二是实现了内生性增长。四个季度的风险加权资产稳定低幅增长,且均低于总资产增速,主要由于相对低风险权重的债券类资产配置比例较高,而且也能使用高级管理法计算风险加权资产。这也说明农业银行是完全满足内生性增长的。

三是整体盈利保持稳定。2017年的强监管,很多股份制银行同比要多付出几百亿的利息,农业银行等大行基本上没有影响,甚至还是受益银行。农业银行2017年净利息收入4419亿元,2016年是3981亿,同比增长11%。从营业收入同比数据看,四个季度同比增长分别是7.49%、6.36%、5.76%和6.13%。拨备前利润也是这样,四个季度同比增长分别是6.11%、5.78%、5.68%和7.85%。

四是股东权益稳定增长。全年归属普通股股东权益同比增长了8.85%,四个季度也基本维持在8%左右。加上2017年分到手的现金股息0.17元,以目前的股价有近5%的股息率,从长期投资者角度看,全年获得了13%多一点的收益,也就是净资产增速加上股息率。这一点较弱主要还是由于股东权益增速不够快,其他综合收益每股损失了0.02元多一点。

二、关于资产负债结构

2017年农业银行贷款和垫款总额107206亿元,占比50.9%,去年同期为49.7%;应收款项类投资6592亿元,占比3.1%,去年同期为3.2%;同业存拆+买入返售11759亿元,占比5.6%,去年同期为7.8%;三类标准化资产54935.2亿元,占比26.1%,去年同期为24.1%。总负债196240亿元,同比增长7.5%;吸收存款161943亿元,占比总负债82.5%,去年同期为82.4%;活期存款94506亿元,占比总存款58.3%,去年同期为56.1%

点评:一是资产端逐步增加贷款、债券类资产。农业银行生息资产收益率较低,主要由于其贷款占比不到五成,配置较多持有到期的债券类资产。近年在逐渐提高贷款占比的基础上,增加个人贷款。个人贷款余额占比由2016年的35.4%上升至2017年的37.4%,其中近80%都是低风险的个人住房按揭贷款,这类贷款2017年同比增长了22.4%,而不良率只有0.36%,对资产质量的改善有重要作用。同时,继续增配风险权重低且有税收优势的债券类资产,我们看到农业银行全年税率只有19.4%。

二是继续保持低成本存款优势。我们看到付息负债成本率只有1.53%,2016年为1.61%,是非常低的。2017年存款增加同比增长7.69%。存款负债占比由2016年的82.4%进一步上升至82.5%,主要得益于其被用作房贷银行对资金超强的归集性。总体来看,低成本的负债端使得农业银行的净息差拥有一定的优势。

三、关于监管指标

2017年农业银行核心一级资本充足率为10.63%,同比上升0.25个百分点,环比上升0.05个百分点;拨贷比为3.77%,同比下降0.35个百分点。拨备覆盖率为208.4%,同比提高35个百分点,环比提高14.1个百分点。

点评:一是资本金进一步充实。从报表的数据看,农业银行核心资本充足率是很高的,而且已经实现了在30%分红下的内生性增长,其实完全没有必要进行融资的,主要的原因就是农行上市比较晚,横向比建设银行、工商银行资本金低一些,而且2011年其他国有银行定向增发农行并未参与,所以就安排了这次1000亿的增发,国家配股的价格并不算低,说明了国家对银行净资产的肯定,也受到了市场的肯定。

二是拨备水平大幅提高。农业银行一直以来在核销坏账方面比较谨慎,他的拨备也是最多的,拨备覆盖率在五大行中最高,拨备相对不良贷款也要多得多,这次资产质量改善,导致拨备盈余大幅提高,在我们统一核算模式下农业银行四季度的不良和拨备表现非常优异。

四、关于盈利能力指标

2017年农业银行总资产收益率为0.95%,同比下降0.04个百分点,去年同期为0.99%;加权净资产收益率为14.57%,同比下降0.57个百分点。净息差为2.28%,去年同期为2.25%;非息收入占比24.10%,去年同期为21.33%。成本收入比为32.96%,去年同期为34.59%。

点评:一是收益率等指标逐季提升。农业银行虽然资产收益率同比有所下降,但趋势看逐季提升,而且总体看14%以上的净资产收益率还算是不错的。我们看到净息差在中报下降后又回升,净利息收入一成以上的增速还是不错的。

二是非息收入表现平平。农业银行非息收入应该说是比较糟糕的,其非息收入占比历来很低,信用卡业务也发展缓慢,银行卡手续费收入只占到了手续费及佣金收入的26.6%。

三是成本收入比同比下降,但仍然比较高。业务及管理费同下降了,但低成本的负债所对应的成本也是较大的,成本收入比仍达32.96%,在银行业中算很高的,这也是农业银行的特色。

五、关于不良系列及调节指标

2017年农业银行拨备总额4043亿元,同比去年4003亿增长了40亿元;资产减值损失982亿,同比去年864增加了13.6%,是净利润的50.9%。不良贷款余额为1940亿,同比减少16%,不良贷款率为1.81%。关注贷款为3508亿,同比减少7%,是不良贷款的181%;90天以内逾期贷款为911亿元,90天以上逾期贷款为1330亿元,重组贷款为551亿元。

点评:一是资产质量拐点非常明显。和招商银行一样,农业银行不良贷款总额、不良贷款率双降。2016年资产减值损失减去拨备增加量为893亿元,不良贷款增加180亿;2017年资产减值损失减去拨备增加量为942,不良贷款减少了368亿,这说明新生不良率或信用成本同比大幅下降。

二是资产质量认定依然非常严格。逾期90天以上贷款是不良贷款的68.5%,2016年为78%;关注贷款是不良贷款的181%,2016年不良率为163%。这些数据在全行业同比看是还是比较严格的。

三是拨备还在隐藏利润。全年拨备总额增加了40亿,但不良贷款是减少的,关注贷款和逾期贷款都是同比减少的,这就说明农业银行的拨备是在隐藏利润,再加上农业银行相对其他银行就有不少的拨备盈余。如果按照行业中比较严格的清算方法,然后考虑税收问题,农业银行是可以释放出每股0.4元以上的利润来的,这个是隐形的净资产,占到净资产的10%。

六、关于估值

2017年农业银行每股净利润0.58元,去年同期为0.55元;每股净资产4.15元,去年同期为3.81元。每股分红0.1783元。

点评:截至3月26日,农业银行A股收盘股价为3.82元,市净率为0.92倍,市盈率为6.59倍。H股收盘股价为4.40港币,折合实时汇率人民币3.55元,市净率为0.86倍。股息率分别为4.7%,5.0%,在上市五年的银行股中属于净资产折价的标的,具有不错的投资价值。

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